中国农业银行(1288 HK，未评级)基本面持续向好汤池印象，估值偏低 睿智投资|-招银国际火龙果的英文
三季度纯利增长优于同业。2017年第三季度衬衫扣子，姜正阳农业银行纯利按年增长4.9%，至514.2亿元人民币王印芳，增速高于“四大行”中另外三家。今年首三季度，农行净利息收入增长迅速，按年增速达到8.8%，至3新化房产网,242.6亿元人民币。但主要受代理财政部委托资产处置业务到期影响，净手续费佣金收入大幅下降强占小娇妻，按年下跌20.5%，导致拨备前利润按年增速降至5.7%， 表现逊于建行(939 HK，持有)及工行(1398 HK，持有)。在传统业务盈利增速回升较为迅速的情况下，农行适当加大了拨备力度，前三季贷款减值拨备按年增加16.4%，为日后的利润增速预留了更多空间。今年首三季，农行纯利按年增长3.8%蔡振国，至1,600.1亿元人民币搜酷网。
净息差持续扩张，资金成本优势明显。在今年中性偏紧的货币政策及强监管的环境持续的情况下，资金来源充足的国有大行的净息差率先企稳回升。根据我们的测算，农行三季度单季净息差较二季度再扩大7个基点，至2.24%甄心爱桦，相信主要受惠于贷款定价优势、存款活期占比提升(较中期提升0.7个百分点至57.1%)及同业利率的上升。农行第三季贷款总额及存款总额分别按季增长2.2%及1.6%，增速均列四大行之首。农行业务深耕“三农”，今年第三季末，县域贷款及存款分别按季增长1.8%及1.7%，占贷款总额及存款总额比重分别为33.3%及42.6%恐怖角。十九大报告再度确认了解决好“三农”问题是“重中之重”的地位，要优先发展农业农村。农行依托其在农村地区广阔的网点布局，在政策支持下，其县域金融预计将有更大的发展潜力，特别是农行在农村地区获取低成本资金的优势较为明显，在我们预期现行货币政策持续不变及监管环境不会放松的情况下，其资金成本优势将在未来更加凸显，净息差有望进一步扩大。
资产质量明显改善，不良“双降”。今年第三季度，农行业绩最大亮点在于其资产质量的改善金宥利，不良连续两个季度实现“双降”。不良贷款率按季大幅下降22个基点，至1.97%刘韦伯，不良贷款余额也按季下降8.1%。拨备覆盖率按季提升12.49个百分点亡命感应，至194.29%，依然为四大行中最高水平极品美女帝国，拨备较为充足。农行在第三季加大了对不良贷款的处置力度闲林职高 ，根据我们的测算风吹麦浪简谱，农行三季度单季的不良生成率按季有34个基点的回升婚后无爱，不过仍然处于较低水平。
资本充足率有待改善。四大行中其他三家资本充足率在今年第三季度都有小幅改善，但农行核心一级资本充足率按季仅仅持平在10.58%的水平，一级资本充足率下降2个基点至11.23%南宫问天，资本充足率上升24个基点至13.40%。农行已在10月完成发行400亿元人民币二级资本债，2016年股东会获批额度尚余400亿元人民币。与其他可比同业相比，农行的资本充足情况一直处于相对弱势，未来还有较大改善空间。
估值。农行的基本面持续向好，但其估值较同业为低。目前农行的股价相当于0.67倍2018年预测市帐率，较可比同业的0.73倍的平均估值有8.7%的折让；股息率为5.9%邪皇无悔。在净息差扩张和资产质量改善的双重驱动下，农行的业绩预计可稳步增长，估值仍有上升空间。
财务资料
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三季度纯利增长优于同业。2017年第三季度衬衫扣子，姜正阳农业银行纯利按年增长4.9%，至514.2亿元人民币王印芳，增速高于“四大行”中另外三家。今年首三季度，农行净利息收入增长迅速，按年增速达到8.8%，至3新化房产网,242.6亿元人民币。但主要受代理财政部委托资产处置业务到期影响，净手续费佣金收入大幅下降强占小娇妻，按年下跌20.5%，导致拨备前利润按年增速降至5.7%， 表现逊于建行(939 HK，持有)及工行(1398 HK，持有)。在传统业务盈利增速回升较为迅速的情况下，农行适当加大了拨备力度，前三季贷款减值拨备按年增加16.4%，为日后的利润增速预留了更多空间。今年首三季，农行纯利按年增长3.8%蔡振国，至1,600.1亿元人民币搜酷网。
净息差持续扩张，资金成本优势明显。在今年中性偏紧的货币政策及强监管的环境持续的情况下，资金来源充足的国有大行的净息差率先企稳回升。根据我们的测算，农行三季度单季净息差较二季度再扩大7个基点，至2.24%甄心爱桦，相信主要受惠于贷款定价优势、存款活期占比提升(较中期提升0.7个百分点至57.1%)及同业利率的上升。农行第三季贷款总额及存款总额分别按季增长2.2%及1.6%，增速均列四大行之首。农行业务深耕“三农”，今年第三季末，县域贷款及存款分别按季增长1.8%及1.7%，占贷款总额及存款总额比重分别为33.3%及42.6%恐怖角。十九大报告再度确认了解决好“三农”问题是“重中之重”的地位，要优先发展农业农村。农行依托其在农村地区广阔的网点布局，在政策支持下，其县域金融预计将有更大的发展潜力，特别是农行在农村地区获取低成本资金的优势较为明显，在我们预期现行货币政策持续不变及监管环境不会放松的情况下，其资金成本优势将在未来更加凸显，净息差有望进一步扩大。
资产质量明显改善，不良“双降”。今年第三季度，农行业绩最大亮点在于其资产质量的改善金宥利，不良连续两个季度实现“双降”。不良贷款率按季大幅下降22个基点，至1.97%刘韦伯，不良贷款余额也按季下降8.1%。拨备覆盖率按季提升12.49个百分点亡命感应，至194.29%，依然为四大行中最高水平极品美女帝国，拨备较为充足。农行在第三季加大了对不良贷款的处置力度闲林职高 ，根据我们的测算风吹麦浪简谱，农行三季度单季的不良生成率按季有34个基点的回升婚后无爱，不过仍然处于较低水平。
资本充足率有待改善。四大行中其他三家资本充足率在今年第三季度都有小幅改善，但农行核心一级资本充足率按季仅仅持平在10.58%的水平，一级资本充足率下降2个基点至11.23%南宫问天，资本充足率上升24个基点至13.40%。农行已在10月完成发行400亿元人民币二级资本债，2016年股东会获批额度尚余400亿元人民币。与其他可比同业相比，农行的资本充足情况一直处于相对弱势，未来还有较大改善空间。
估值。农行的基本面持续向好，但其估值较同业为低。目前农行的股价相当于0.67倍2018年预测市帐率，较可比同业的0.73倍的平均估值有8.7%的折让；股息率为5.9%邪皇无悔。在净息差扩张和资产质量改善的双重驱动下，农行的业绩预计可稳步增长，估值仍有上升空间。
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