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衬衫扣子中国农业银行(1288 HK,未评级)基本面持续向好,估值偏低 睿智投资--招银国际

admin 全部文章 2014-06-06 254
中国农业银行(1288 HK,未评级)基本面持续向好汤池印象,估值偏低 睿智投资|-招银国际火龙果的英文

三季度纯利增长优于同业。2017年第三季度衬衫扣子,姜正阳农业银行纯利按年增长4.9%,至514.2亿元人民币王印芳,增速高于“四大行”中另外三家。今年首三季度,农行净利息收入增长迅速,按年增速达到8.8%,至3新化房产网,242.6亿元人民币。但主要受代理财政部委托资产处置业务到期影响,净手续费佣金收入大幅下降强占小娇妻,按年下跌20.5%,导致拨备前利润按年增速降至5.7%, 表现逊于建行(939 HK,持有)及工行(1398 HK,持有)。在传统业务盈利增速回升较为迅速的情况下,农行适当加大了拨备力度,前三季贷款减值拨备按年增加16.4%,为日后的利润增速预留了更多空间。今年首三季,农行纯利按年增长3.8%蔡振国,至1,600.1亿元人民币搜酷网。
净息差持续扩张,资金成本优势明显。在今年中性偏紧的货币政策及强监管的环境持续的情况下,资金来源充足的国有大行的净息差率先企稳回升。根据我们的测算,农行三季度单季净息差较二季度再扩大7个基点,至2.24%甄心爱桦,相信主要受惠于贷款定价优势、存款活期占比提升(较中期提升0.7个百分点至57.1%)及同业利率的上升。农行第三季贷款总额及存款总额分别按季增长2.2%及1.6%,增速均列四大行之首。农行业务深耕“三农”,今年第三季末,县域贷款及存款分别按季增长1.8%及1.7%,占贷款总额及存款总额比重分别为33.3%及42.6%恐怖角。十九大报告再度确认了解决好“三农”问题是“重中之重”的地位,要优先发展农业农村。农行依托其在农村地区广阔的网点布局,在政策支持下,其县域金融预计将有更大的发展潜力,特别是农行在农村地区获取低成本资金的优势较为明显,在我们预期现行货币政策持续不变及监管环境不会放松的情况下,其资金成本优势将在未来更加凸显,净息差有望进一步扩大。
资产质量明显改善,不良“双降”。今年第三季度,农行业绩最大亮点在于其资产质量的改善金宥利,不良连续两个季度实现“双降”。不良贷款率按季大幅下降22个基点,至1.97%刘韦伯,不良贷款余额也按季下降8.1%。拨备覆盖率按季提升12.49个百分点亡命感应,至194.29%,依然为四大行中最高水平极品美女帝国,拨备较为充足。农行在第三季加大了对不良贷款的处置力度闲林职高 ,根据我们的测算风吹麦浪简谱,农行三季度单季的不良生成率按季有34个基点的回升婚后无爱,不过仍然处于较低水平。
资本充足率有待改善。四大行中其他三家资本充足率在今年第三季度都有小幅改善,但农行核心一级资本充足率按季仅仅持平在10.58%的水平,一级资本充足率下降2个基点至11.23%南宫问天,资本充足率上升24个基点至13.40%。农行已在10月完成发行400亿元人民币二级资本债,2016年股东会获批额度尚余400亿元人民币。与其他可比同业相比,农行的资本充足情况一直处于相对弱势,未来还有较大改善空间。
估值。农行的基本面持续向好,但其估值较同业为低。目前农行的股价相当于0.67倍2018年预测市帐率,较可比同业的0.73倍的平均估值有8.7%的折让;股息率为5.9%邪皇无悔。在净息差扩张和资产质量改善的双重驱动下,农行的业绩预计可稳步增长,估值仍有上升空间。
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